泛策略上调外汇存款准备金率央行出手稳汇率逆周期调节缓释人民币升值压力

　　◎记者范子萌张琼斯

　　中国人民银行11月3日发布公告称，为加强金融机构外汇流动性管理，决定自2026年11月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的4%提高到6%。

　　这是我国央行近5年来首次上调外汇存款准备金率。业内认为，此举有助于稳定市场预期，减缓人民币升值压力，信号意义明显。政策发布后，离岸人民币对美元汇率应声回落，接连跌破6.65、6.66两大关口。截至昨日16时30分，在岸、离岸人民币对美元汇率分别报6.6714、6.6712，日内分别下跌0.39%、0.36%。

　　上调外汇存款准备金率如何作用于外汇市场？

　　外汇存款准备金率，是调节跨境资金流动、管理汇率预期的宏观审慎管理工具。业内人士称，金融机构吸收外汇存款后，需按一定比例交存央行，这个比例就是外汇存款准备金率。央行适时运用该工具引导市场预期，防范汇率短期大幅波动，校正市场“羊群效应”与非理性预期。

　　对外汇存款准备金率的调整，将直接影响外汇市场上外汇的供给量和流动性水平。中国首席经济学家论坛成员庞溟认为，本次上调将减少金融机构可运用的外汇资金，收紧可直接投放市场的外汇流动性，提高金融机构持有外汇的资金成本，有利于抑制市场的单边汇率预期、跟风操作与顺周期交易行为。

　　“此次上调后，银行每吸收外汇存款需多缴存2个百分点给央行。”中国首席经济学家论坛理事长、国际金融研究院院长连平表示，这也意味着银行可动用的外汇头寸减少，有助于减缓人民币过快升值步伐，同时弱化“人民币单边升值”的投机预期。

　　在业内人士看来，此次外汇存款准备金率上调传递出明显的稳汇率信号。据民生银行首席经济学家温彬测算，按截至2026年9月末约1.2万亿美元的外币存款余额来看，上调2个百分点约冻结240亿美元的外汇流动性。

　　“尽管相对于人民币外汇市场日均超过8000亿美元的交易体量，这一规模本身并不足以实质性改变外汇供求格局，却可传递出明确的稳汇率政策信号。”温彬表示，这有助于打破部分主体的单边汇率升值幻想，稳定市场预期，维护外汇市场平稳运行。

　　从政策实施力度看，专家表示，2个百分点的增幅沿用了常规幅度，这表明央行在该数量型工具的运用上仍有所克制，无意大幅收紧。

　　央行为何选择此时出手稳汇率？

　　业内人士认为，此次政策出台或出于多重考虑。连平认为：一是防止人民币汇率形成单边一致性预期；二是提前对冲年末季节性结汇高峰；三是回应出口企业诉求，缓解人民币快速升值对企业盈利的挤压。

　　近期，人民币再度强势升值。9月中旬以来，人民币对美元单边走升，独立行情凸显。离岸人民币对美元日前一度升破6.65，创下逾四年来新高。与此同时，外汇市场上结汇率也在明显回升。

　　“这种由实体部门结汇行为驱动的升值，具有自我强化的顺周期特征，升值预期越强，企业结汇越急迫，反过来可能进一步推升汇率。”温彬表示，央行此时出手，针对的正是这种单边预期自我强化的风险。

　　此次政策将在11月15日生效，正好卡在季节性结汇高峰启动前。连平提到，从历史经验看，人民币结售汇存在明显的季节性。每年11月到次年1月通常是出口企业结汇高峰，企业面临年底结算、发薪、缴税、清货款等刚性人民币需求，因此会集中把美元换成人民币。此举可精准对冲年末集中结汇可能带来的人民币加速升值压力。

　　“当前，我国国际收支保持韧性、外汇市场运行平稳。”庞溟表示，在此背景下上调外汇存款准备金率工具，提前释放稳预期信号，体现了预先调整、精准调整和预期引导思路。

　　后续人民币汇率会怎么走？

　　“目的不是要收紧人民币流动性，也不是为了逆转升值方向。”连平表示，本次上调外汇存款准备金率，是央行在当前人民币偏强、外汇供给较充裕背景下，对汇率单边波动和外汇流动性所作的一次宏观审慎调节，主要是为了稳住升值节奏、增加双向弹性、避免单边快速升值预期。

　　跨境金融研究院院长王志毅对记者表示，逆周期调节并不意味着要让人民币转向贬值，更重要的是避免形成过度一致的单边预期，防范汇率超调风险。“人民币汇率最终还是取决于国内外经济基本面、美元走势、国际收支、跨境资金流动以及市场预期等多重因素。”王志毅说。

　　在此背景下，金融机构、经营主体企业应理性对待汇率风险。王志毅提醒：对于出口企业而言，人民币升值可能压缩出口利润，需要关注美元应收账款和未来出口现金流的汇率风险；对于进口企业而言，人民币升值有助于降低购汇成本，但同样需要考虑汇率反转的风险；对于银行而言，除了关注外汇流动性、资金成本和外汇资产负债管理，也需要继续帮助企业做好汇率避险。